第450章 雷曼的尘埃落定
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周四和周五这两天，阿灵顿的竞选机器把那支《谁在算计美国》的广告铺满了几个主要摇摆州。
麦凯恩团队抓住了这个缺口，几乎每一场集会都在重复同一个主题：诚实，以及谁在试图用包装掩盖危机。
原本已经准备放弃的几个保守派政治行动委员会（PAC）也重新把钱汇了回来，电视和电台里充斥着麦凯恩在辩论台上的那段原声。
而在芝加哥，奥巴马团队展现出了顶级竞选团队特有的纪律性。
他们没有反驳，没有发表长篇大论的声明，更没有让候选人亲自下场对骂。
奥巴马在印第安纳和爱荷华的演讲被换上了全新的讲稿，通篇都在谈实体经济、制造业工人以及冬天的取暖补贴，连“麦凯恩”这几个字都极少提起。
那支剪辑过的争议广告在周四凌晨被悄然撤下，换成了一支风格温和、以普通家庭为主角的正面叙事片。
阿克塞尔罗德和普劳夫很清楚，在“注资已被验证”和“剪辑已被曝光”的双重劣势下，任何回应都是在给对手递麦克风。只要他们接话，媒体就会把辩论的画面再切出来回放一遍。
唯一的止血办法，就是忍着挨打，任由对方把这股气势耗尽，等待下一个新闻周期的到来。
到了周五下午，华盛顿的口水仗在曼哈顿已经退居次席。
对于聚集在公园大道和华尔街的金融从业者来说，这一天有另一件关乎生死的大事正在尘埃落定。
雷曼兄弟的信用违约互换（CDS）拍卖，在经历了长达两周的准备与撮合后，终于在今天举行了最终定价。
从早上开盘起，几乎所有大型投行的固定收益部门都弥漫着一股大祸临头的气氛。
恐慌主要来自于一个被反复报道的天文数字：全市场未平仓的雷曼兄弟CDS名义本金，据估计高达三千七百亿至四千亿美元。
在这个秋天，普通人对这类缩写已经形成了条件反射般的恐惧。
早间的新闻节目里，几位评论员神情严峻地讨论着“下一个金融核弹”，认为雷曼倒闭的真正代价直到今天才开始兑现。
如果卖出保护的银行必须赔付几千亿美元，那么整个华尔街的清算体系将在几小时内彻底瘫痪。
下午两点半，位于公园大道270号的远星资本交易大厅里，彭博终端跳出了拍卖的最终结果。
雷曼兄弟高级无担保债券的最终回收率定格在：7.375美分。
这意味着，雷曼CDS的卖方，必须按照面值的92.625%向买方进行全额现金赔付。
“七点三七五。”
林涛敲了一下键盘，把终端上的最终定盘价拉到了大屏幕中央，“这帮人之前在二级市场上还在赌十美分或者十五美分。现在尘埃落定，九十二块六毛二的赔付率。”
马特在旁边扫了一眼屏幕上的快讯，低声吹了个口哨：“外面的记者大概要疯了。三千多亿美元的名义本金，乘以百分之九十二点多……他们算出来的赔付总额得有三千四百多亿。”
办公室里的几个分析师都笑了起来。
真正懂现代衍生品结算机制的人都很清楚，那个所谓的“三千七百亿”大概只是一个吓唬散户的幻影。
在现实的信用衍生品市场里，绝大多数机构持有CDS并不是为了单向做空。比如巴克莱从德银手里买了十亿美元的雷曼CDS保护自己的贷款敞口，转头为了赚取利差或者调整仓位，可能又卖给了瑞银九亿美元的保护。
机构与机构之间，你买我的，我卖你的，合约像一张巨大的蜘蛛网交织在一起。
在这几千亿的名义本金背后，绝大部分头寸在清算所的系统里都是重叠的。
张三欠李四十块，李四欠王五九块，最后只需要张三给王五九块、给李四一块，而不是全市场掏出十九块钱来结算。这就是所谓多边净额结算——把互相对冲的合约一笔笔冲销掉。
真正需要通过银行电汇、用真金白银转账的“净风险敞口”，在这个庞大的系统里，其实只有极小的一个零头。
当然，也有不少专业人士对此抱有一定的忧虑。就算不是三四千亿，有个五百一千亿那问题也大了去了。
陆泽此时也正瞅着面前摊着的一份律师事务所刚送过来的雷曼清算头寸清单。
在前世的记忆里，这场被媒体渲染为“世界末日”的雷曼CDS拍卖，最终经过全行业的多边冲销后，跨机构之间真正流动的净结算资金大概在几十亿这个量级？反正不多。
它没有引发核爆炸，反而以一种近乎平淡的数学方式，安全穿过了清算管线。
原因很显然。全华尔街几乎没有哪家机构敢去建立巨额的针对雷曼的纯单边CDS头寸。
做空次贷需要的是耐心和对坏账的洞察，约翰·保尔森赌的是资产价格下跌，如果你知道底层资产就是很烂，那么无非是多等等。100跌到70你能赚，跌到50你赚的更多。
但买雷曼的CDS，赌的是一家百年投行最后被抬进停尸间，这是一个0和1的...赌局。
毕竟很有可能因为政府的一念之差就结果大不相同，不是赌局是什么。
故而整个市场上，绝大部分人只是在互相买卖保险来管理敞口。
除了远星。
陆泽翻开了清单的最后一页。
在雷曼倒闭前的那几个月里，远星通过高盛、大摩、花旗、欧洲的几家大行，以及AIG的金融产品部（AIGFP），分散建立了庞大的、完全没有反向对冲的单边信用看跌保护。
高盛和大摩的那笔雷曼CDS，早在九月中旬雷曼刚破产的那几天，就被陆泽以略微优惠的协议回收率，威逼利诱之下想办法私下结清了。
除掉了这两个已经拆除引信的对手方，现在躺在清算所台面上的，是远星剩下的未结清合约。
美国的AIG和花旗，还有欧洲那几家。
清单上的数字被列得清清楚楚。按照今天出炉的7.375美分的最终结算价，扣除远星早期支付的微薄保费，这几家机构在下周二（结算日）必须向远星资本支付的净现金赔偿，总计是四十六亿六千三百万美元。
陆泽合上文件，把它扔在了红木桌面上，发出啪的一声轻响。
四十六亿美元。
如果前世的记忆没有偏差，全华尔街所有银行在今天这场拍卖后真正需要流转的净结算资金，总共也就五十多亿美元。有了自己这个蝴蝶，可能这次是一百亿美元？或者多一点？
换句话说，今天这场所谓的全行业互撕、所谓的几千亿衍生品清算，在经过了极其复杂的全行业多边对冲冲销之后，市场上真正漏出来的那点带血的肉，半壁江山都是他一个人的。
且这笔钱没有人敢说赖账。
这不是场外私下扯皮的对赌协议，这是走完ISDA法定拍卖流程、受纽约破产法庭和结算清算所严格监管的标准化衍生品清算。
哪怕是之前被架的法巴此时也没有任何余地，毕竟这种CDS它自己也来来回回和别人签了不少。
至于占比最大的AIG——
那家保险巨头此刻已经被美联储全面接管，财政部和美联储向其注入的八百五十亿美元紧急贷款，此时正静静地躺在AIG的特别账户里，专门用来替它的金融衍生品部门擦屁股，防止它对全市场违约。
也就是说，AIG欠远星的那十亿左右美元赔付，最终是由美联储直接开出支票、由美国财政部的救市资金兜底，一分不少地划进大伙的账上。
当然，这也是一个比较受争议的一点：AIG 的 CDS 对手方几乎“全额收到赔付”。
而凑巧的是，收到赔付最多的恰好是高盛，它买了很多次贷的CDS，因此最后从AIG那拿了快130亿美元。
（保尔森：我没意见。）
办公室的门被推开了，伊莎贝拉走了进来。
她手里拿着几份刚从交易台打印出来的结算确认函，脸上挂着一种复杂而微妙的笑意。
“清算所那边的初步对账单出来了。”
她把那叠确认函放在桌上，“下周二开始分批交割。不过不确定他们的速度，毕竟大几亿也说不上小。”
陆泽端起茶杯，吹了吹热气。
“希望这次没有哪个总统跳出来骂我是吸血鬼。”
伊莎贝拉拉开椅子坐下，双手交叉放在膝盖上，“结外面电视上还在把雷曼CDS当成世界末日来报道，那些专家还在争论财政部该怎么救市。如果他们知道，美联储打给AIG的救命钱，下周有十多亿要直接电汇进你的个人信托账户，而你一共赚了将近五十亿，你猜他们会怎么写？”
“你不要乌鸦嘴。”
“大家都知道你买了雷曼的CDS，媒体们大概会很热情。”
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麦凯恩团队抓住了这个缺口，几乎每一场集会都在重复同一个主题：诚实，以及谁在试图用包装掩盖危机。
原本已经准备放弃的几个保守派政治行动委员会（PAC）也重新把钱汇了回来，电视和电台里充斥着麦凯恩在辩论台上的那段原声。
而在芝加哥，奥巴马团队展现出了顶级竞选团队特有的纪律性。
他们没有反驳，没有发表长篇大论的声明，更没有让候选人亲自下场对骂。
奥巴马在印第安纳和爱荷华的演讲被换上了全新的讲稿，通篇都在谈实体经济、制造业工人以及冬天的取暖补贴，连“麦凯恩”这几个字都极少提起。
那支剪辑过的争议广告在周四凌晨被悄然撤下，换成了一支风格温和、以普通家庭为主角的正面叙事片。
阿克塞尔罗德和普劳夫很清楚，在“注资已被验证”和“剪辑已被曝光”的双重劣势下，任何回应都是在给对手递麦克风。只要他们接话，媒体就会把辩论的画面再切出来回放一遍。
唯一的止血办法，就是忍着挨打，任由对方把这股气势耗尽，等待下一个新闻周期的到来。
到了周五下午，华盛顿的口水仗在曼哈顿已经退居次席。
对于聚集在公园大道和华尔街的金融从业者来说，这一天有另一件关乎生死的大事正在尘埃落定。
雷曼兄弟的信用违约互换（CDS）拍卖，在经历了长达两周的准备与撮合后，终于在今天举行了最终定价。
从早上开盘起，几乎所有大型投行的固定收益部门都弥漫着一股大祸临头的气氛。
恐慌主要来自于一个被反复报道的天文数字：全市场未平仓的雷曼兄弟CDS名义本金，据估计高达三千七百亿至四千亿美元。
在这个秋天，普通人对这类缩写已经形成了条件反射般的恐惧。
早间的新闻节目里，几位评论员神情严峻地讨论着“下一个金融核弹”，认为雷曼倒闭的真正代价直到今天才开始兑现。
如果卖出保护的银行必须赔付几千亿美元，那么整个华尔街的清算体系将在几小时内彻底瘫痪。
下午两点半，位于公园大道270号的远星资本交易大厅里，彭博终端跳出了拍卖的最终结果。
雷曼兄弟高级无担保债券的最终回收率定格在：7.375美分。
这意味着，雷曼CDS的卖方，必须按照面值的92.625%向买方进行全额现金赔付。
“七点三七五。”
林涛敲了一下键盘，把终端上的最终定盘价拉到了大屏幕中央，“这帮人之前在二级市场上还在赌十美分或者十五美分。现在尘埃落定，九十二块六毛二的赔付率。”
马特在旁边扫了一眼屏幕上的快讯，低声吹了个口哨：“外面的记者大概要疯了。三千多亿美元的名义本金，乘以百分之九十二点多……他们算出来的赔付总额得有三千四百多亿。”
办公室里的几个分析师都笑了起来。
真正懂现代衍生品结算机制的人都很清楚，那个所谓的“三千七百亿”大概只是一个吓唬散户的幻影。
在现实的信用衍生品市场里，绝大多数机构持有CDS并不是为了单向做空。比如巴克莱从德银手里买了十亿美元的雷曼CDS保护自己的贷款敞口，转头为了赚取利差或者调整仓位，可能又卖给了瑞银九亿美元的保护。
机构与机构之间，你买我的，我卖你的，合约像一张巨大的蜘蛛网交织在一起。
在这几千亿的名义本金背后，绝大部分头寸在清算所的系统里都是重叠的。
张三欠李四十块，李四欠王五九块，最后只需要张三给王五九块、给李四一块，而不是全市场掏出十九块钱来结算。这就是所谓多边净额结算——把互相对冲的合约一笔笔冲销掉。
真正需要通过银行电汇、用真金白银转账的“净风险敞口”，在这个庞大的系统里，其实只有极小的一个零头。
当然，也有不少专业人士对此抱有一定的忧虑。就算不是三四千亿，有个五百一千亿那问题也大了去了。
陆泽此时也正瞅着面前摊着的一份律师事务所刚送过来的雷曼清算头寸清单。
在前世的记忆里，这场被媒体渲染为“世界末日”的雷曼CDS拍卖，最终经过全行业的多边冲销后，跨机构之间真正流动的净结算资金大概在几十亿这个量级？反正不多。
它没有引发核爆炸，反而以一种近乎平淡的数学方式，安全穿过了清算管线。
原因很显然。全华尔街几乎没有哪家机构敢去建立巨额的针对雷曼的纯单边CDS头寸。
做空次贷需要的是耐心和对坏账的洞察，约翰·保尔森赌的是资产价格下跌，如果你知道底层资产就是很烂，那么无非是多等等。100跌到70你能赚，跌到50你赚的更多。
但买雷曼的CDS，赌的是一家百年投行最后被抬进停尸间，这是一个0和1的...赌局。
毕竟很有可能因为政府的一念之差就结果大不相同，不是赌局是什么。
故而整个市场上，绝大部分人只是在互相买卖保险来管理敞口。
除了远星。
陆泽翻开了清单的最后一页。
在雷曼倒闭前的那几个月里，远星通过高盛、大摩、花旗、欧洲的几家大行，以及AIG的金融产品部（AIGFP），分散建立了庞大的、完全没有反向对冲的单边信用看跌保护。
高盛和大摩的那笔雷曼CDS，早在九月中旬雷曼刚破产的那几天，就被陆泽以略微优惠的协议回收率，威逼利诱之下想办法私下结清了。
除掉了这两个已经拆除引信的对手方，现在躺在清算所台面上的，是远星剩下的未结清合约。
美国的AIG和花旗，还有欧洲那几家。
清单上的数字被列得清清楚楚。按照今天出炉的7.375美分的最终结算价，扣除远星早期支付的微薄保费，这几家机构在下周二（结算日）必须向远星资本支付的净现金赔偿，总计是四十六亿六千三百万美元。
陆泽合上文件，把它扔在了红木桌面上，发出啪的一声轻响。
四十六亿美元。
如果前世的记忆没有偏差，全华尔街所有银行在今天这场拍卖后真正需要流转的净结算资金，总共也就五十多亿美元。有了自己这个蝴蝶，可能这次是一百亿美元？或者多一点？
换句话说，今天这场所谓的全行业互撕、所谓的几千亿衍生品清算，在经过了极其复杂的全行业多边对冲冲销之后，市场上真正漏出来的那点带血的肉，半壁江山都是他一个人的。
且这笔钱没有人敢说赖账。
这不是场外私下扯皮的对赌协议，这是走完ISDA法定拍卖流程、受纽约破产法庭和结算清算所严格监管的标准化衍生品清算。
哪怕是之前被架的法巴此时也没有任何余地，毕竟这种CDS它自己也来来回回和别人签了不少。
至于占比最大的AIG——
那家保险巨头此刻已经被美联储全面接管，财政部和美联储向其注入的八百五十亿美元紧急贷款，此时正静静地躺在AIG的特别账户里，专门用来替它的金融衍生品部门擦屁股，防止它对全市场违约。
也就是说，AIG欠远星的那十亿左右美元赔付，最终是由美联储直接开出支票、由美国财政部的救市资金兜底，一分不少地划进大伙的账上。
当然，这也是一个比较受争议的一点：AIG 的 CDS 对手方几乎“全额收到赔付”。
而凑巧的是，收到赔付最多的恰好是高盛，它买了很多次贷的CDS，因此最后从AIG那拿了快130亿美元。
（保尔森：我没意见。）
办公室的门被推开了，伊莎贝拉走了进来。
她手里拿着几份刚从交易台打印出来的结算确认函，脸上挂着一种复杂而微妙的笑意。
“清算所那边的初步对账单出来了。”
她把那叠确认函放在桌上，“下周二开始分批交割。不过不确定他们的速度，毕竟大几亿也说不上小。”
陆泽端起茶杯，吹了吹热气。
“希望这次没有哪个总统跳出来骂我是吸血鬼。”
伊莎贝拉拉开椅子坐下，双手交叉放在膝盖上，“结外面电视上还在把雷曼CDS当成世界末日来报道，那些专家还在争论财政部该怎么救市。如果他们知道，美联储打给AIG的救命钱，下周有十多亿要直接电汇进你的个人信托账户，而你一共赚了将近五十亿，你猜他们会怎么写？”
“你不要乌鸦嘴。”
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